來源：每日經濟新聞
2008年已經籌備海外上市，不料遇上“三聚氰胺”事件，海外上市計劃不得不取消。時隔12年，嬰幼兒配方乳粉企業美廬生物再次沖刺A股IPO。
近日，證監會官網公布了美廬生物首次公開發行招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）。招股書顯示，美廬生物近三年業績波動較大。不僅如此，公司的拳頭產品當前正陷入商標糾紛。如此情況下，美廬生物能否順利闖關IPO？
圖片來源：招股書截圖
對賭期限將至，商標糾紛下“拳頭產品”更名
美廬生物成立于2001年3月，公司注冊地址為江西省九江市，主要產品為嬰幼兒配方乳粉、調制乳粉、特醫食品等。公司控股股東和實際控制人為自然人陳林。
對于美廬生物來說，這并非公司首次籌劃上市。早在2008年，公司已經搭建了境外持股架構。不過，2008年國內乳制品行業發生了“三聚氰胺”事件，對國內乳粉行業產生了巨大的沖擊，如此背景下美廬生物取消境外上市計劃。
時隔12年轉戰A股IPO之路，從招股書看來，美廬生物原股東彭夢君（與陳林為夫妻關系）與投資機構簽訂了對賭協議。2020年4月簽訂的最新版對賭協議約定，美廬生物需在該協議簽訂之日起6個月內成功提交申報材料，若撤回或中止IPO超過12個月，或被否決，則由彭夢君回購受讓方的全部股權，陳林承擔無限連帶責任。
也就是說，今年10月份之前美廬生物需提交上市申報材料。
那么，近期美廬生物的上市進程是否與此有關？就相關問題，9月15日，《每日經濟新聞》記者致電美廬生物并發送了采訪郵件，對方回復稱，公司從改制、輔導到向證監會提交申報材料等上市工作，都是按步驟推進，不存在其他因素。
無論公司上市初衷如何，對于當前的美廬生物來說，最受關注的問題之一是公司拳頭產品正陷入商標糾紛中。
根據招股書，2018年1月，美廬生物以“愛優諾”為商品名向原國家食藥監總局申請注冊了2個系列嬰幼兒配方乳粉，并于2018年10月獲得國家知識產權局“愛優諾”第5類及第29類商標注冊。不過，此后法國優諾品牌公司向國家知識產權局提起美廬生物該商標無效宣告程序。
2019年9月，國家知識產權局裁定美廬生物第20104780號“愛優諾”商標無效，第20104563號“愛優諾”商標在嬰兒奶粉等商品上無效，但在醫用營養品等商品上予以維持。由于對上述裁定不服，美廬生物已向北京知識產權法院提起訴訟，請求撤銷國家知識產權局作出的上述無效宣告裁定，截至目前尚未開庭審理。
對于美廬生物來說，“愛優諾”相關商品顯然是公司的拳頭產品，近三年多以來，相關商品收入占比持續上升，到今年第一季度銷售收入占比達到35.40%。
具體來說，招股書顯示，報告期各期，美廬生物“愛優諾”商品名的嬰配粉銷售收入分別為2041.86萬元、6921.98萬元、12019.39萬元和3590.01萬元，占營業收入比重分別為6.68%、22.43%、33.80%和35.40%。
雖然訴訟仍在繼續，但行動上美廬生物似乎已經妥協。根據招股書，美廬生物已經全面將“愛優諾”商品名更換為“愛悠若特”。美廬生物還提示，存在優諾公司進一步提起侵權賠償的風險。
產能利用率較低，新增的1.6倍產能將如何消化？
根據招股書，美廬生物銷售以經銷模式為主。報告期各期，經銷渠道收入占主營業務收入的比重一直維持在89%以上。
2017年~2019年，美廬生物期末經銷商數量分別為996名、782名和661名。也就是說，截至2019年末的經銷商數量相比2017年末減少了335名。
就此，美廬生物解釋稱，2018年嬰幼兒配方乳粉注冊制正式實施，公司僅有4個配方系列的普通牛奶粉產品，而2017年公司銷售的嬰配粉產品多達20余個系列，在同一地區同一個系列只能由一家經銷商經銷的策略下，公司原產品系列的經銷商大量退出；由于公司原代理品牌賓博系列產品未通過嬰幼兒配方乳粉注冊，原賓博產品經銷商也逐步退出；部分規模較小的經銷商，因經銷業績不達預期而終止合作，或因其自身原因不再代理或轉行不再從事相關行業等其他原因退出。
經銷商大幅減少的同時，美廬生物的業績也存在波動。2017年~2019年，公司分別實現營收3.06億元、3.09億元和3.56億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為7629.55萬元、4691.46萬元和8265.38萬元。其中，2018年凈利潤相比2017年大幅下降，而2019年則大幅增長。
美廬生物表示，2019年公司營業利潤較2018年增長72.33%，漲幅較大，主要系公司營業收入的增長和銷售費用的降低所致?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑?019年美廬生物的銷售費用為5543萬元，較2018年的6862萬元減少了1320萬元，同比下降幅度為19.24%。
作為終端消費的食品行業，品牌知名度很大程度上影響消費者購買決策。美廬生物招股書中也表示，相比同行業上市公司，公司的“品牌知名度相對較低”。此外，2017~2019年美廬生物銷售費用率分別為20.82%、22.23%和15.59%，相比于同期可比同行業上市公司均值33.92%、29.45%和29.61%來說，明顯較低。
招股書還顯示，2017年，美廬生物主要產品產能利用率為93.80%，但從2018年開始，公司產能利用率大幅下降。2018年和2019年公司主要產品產能利用率分別為58%和66.29%。至今年第一季度，產能利用率回升至79.94%。
根據招股書，美廬生物22182萬元募集資金擬用于新建年產1萬噸嬰配粉、乳粉及加油乳清配料粉生產線項目。相比于2019年末美廬生物6300噸的產能，公司此次新增的1萬噸產能是原有產能的近1.6倍。對于這部分新增產能，公司打算如何消化？
就相關問題，《每日經濟新聞》記者并未獲得美廬生物招股書信息之外的相關回復。
